2月26日，河北海伟电子新材料科技股份有限（以下简称，海伟电子）递表港交所，拟谋求港股主板上市，独家保荐机构为中金公司。截至招股书签署日，比亚迪（002594.SZ）系海伟电子的第三大股东，不过比亚迪与海伟电子的关联交易也受到外界多重关注。此外，海伟电子还面临主营产品量价齐跌、存货及应收账款大幅攀升、现金流由正转负等问题。

    主营产品量价齐跌，毛利率大降

    海伟电子专注于电容器薄膜行业，公司主要生产和销售用于薄膜电容器的电容器薄膜产品。公司的电容器薄膜产品主要包括电容器基膜及金属化膜。薄膜电容器的终端应用场境广泛，包括新能源汽车、新能源电力系统、工业设备及家用电器。于往绩记录期间，海伟电子的收入主要来自销售电容器薄膜，包括电容器基膜及金属化膜。

   从2022年-2023年以及2024年1-9月（以下简称，报告内），来自电容器薄膜的收入分别为3.01亿元、2.37亿元和2.15亿元，占当期收入的91.9%、71.8%和76.3%，为公司主要的收入来源。

   2023年、2024年1-9月，电容器薄膜的收入增速分别为0.8%、33.0%，2023年收入较为缓慢，主要原因系于2023年海伟电子收购宁国海伟后开始提供金属化膜。2023年、2024年1-9月，金属化膜实现收入分别为7098.3万元、4730.4万元，分别占收入的21.5%、16.8%。2024年1-9月，金属化膜收入同比增长15.7%。

    不过由于金属化膜其毛利率相对低于电容器基膜的毛利率。由此也导致海伟电子的整体毛利率出现波动。报告期内，海伟电子的毛利率分别为44.9%、31.2%和32.4%，两年九个月的时间毛利率合计下滑12.5个百分点。

    比亚迪既是股东又是大客户

    在业务规模扩大的同时，海伟电子的存货及应收账款也出现相应增长的态势。海伟电子的存货主要包括原材料及耗材、在制品和成品。报告期各期末，公司的存货分别为1亿元、7350万元和7940万元，平均存货周转天数分别为162.9天、139.9天和108.5天。同一时期，海伟电子的贸易应收账款、应收票据及其他应收账款分别为2.59亿元、2.79亿元和3.03亿元，平均贸易应收账款周转天数分别为105.9天、136.7天和124.9天。

    同时，海伟电子的客户名单中也出现了比亚迪。2023年、2024年1-9月，海伟电子来自比亚迪的销售额分别为4033.6万元、3349.8万元，分别占当期收入的12.2%、11.9%，同时也系当期海伟电子的第一大客户。