港股AI板块这几天有点“疯”。7月16日，迈富时(2556.HK)盈喜发布后盘中一度大涨超33%，两个交易日累涨超35%，成交额逼近11.53亿港元。同一日，Minimax(0100.HK)涨超13%，智谱(2513.HK)涨近7%。资金正疯狂涌入那些率先证明“AI能兑现利润”的公司。

点燃这轮行情的，是迈富时一份堪称“炸场”的盈喜：2026年上半年归母净利润预计1.82亿至2.22亿元，同比增长386%至494%。不到半年净赚2个亿、接近5倍归母净利润的增长——在AI公司普遍“烧钱换增长”的当下，这份成绩单的分量不言而喻。

利润暴增近5倍，“含金量”在哪？

如果只是利润大增，机构投资者或许还会问一句：“是不是卖资产了？”但迈富时这次把底牌亮得清清楚楚。

第一重动力，来自“卖结果”的收费模式升级。?过去企业软件按人头收费，现在迈富时主推的“场景Token”模式——按AI实际完成的工作量和创造的价值收费。在营销、销售、经营分析这些场景里，AI越能直接帮客户找到线索、提高转化、辅助决策，客户就付得越多。高毛利的AI应用业务收入从去年同期的约5亿元攀升至10.68亿至11.80亿元，同比增长112%至134%。客户买的已不是一套工具，而是一支可量化的“数字员工军团”。

第二重动力，更具说服力——用自家AI给自己“降本”。?公司已在营销、销售、客服、培训等全部核心环节部署自研AI员工。人员规模保持稳定，销售费用率与管理费用率却双双下降。归母净利润增速(386%-494%)大幅跑赢收入增速(100%-121%)——在资本眼里，这就是“经营杠杆”释放的信号。

同业对比：谁在赚钱，谁还在烧钱？

把迈富时放在全球AI应用层坐标系里看，更能看清它的位置。

Palantir(PLTR)?——全球AI应用层的“估值天花板”。2026年Q1营收16.33亿美元，同比增长85%，净利润8.71亿美元，同比增长307%。公司大幅上修全年营收指引至76.5亿美元，同比增长71%。Palantir靠的是深植于政府与商业决策的行业数据平台，卖的是“决策智能”。迈富时走的是同一条路——深耕企业服务多年，累计服务超21万家企业客户、覆盖721个细分行业。不同的是，Palantir市值已超3200亿美元，而迈富时刚过百亿港元。同样的商业模式，数量级的估值差距。

Minimax(0100.HK)?——ARR(年度经常性收入)在2026年2月突破1.5亿美元，高盛预计年底可达10亿美元。但公司仍处于高投入阶段，2025年净亏损逾18亿元。市场在为“未来”定价。

智谱AI(2513.HK)?——2025年全年收入仅7.24亿元，同比增长131.9%，但净亏损高达47.18亿元。每赚1元收入亏6.5元。市值却一度突破万亿港元，市销率超1256倍。典型的大模型“烧钱换增长”样本。

Harness——这家没有自己基础模型的公司，靠“模型上面那一层”做Agent控制层，2025年底估值达293亿美元，年化收入突破20亿美元，超半数财富500强都在用。这不就是迈富时在做的“场景Token”吗？?把别人的模型能力封装成企业可用的业务结果。

Claude Code vs OpenAI Codex——Claude Code年化收入已达25亿美元，而OpenAI Codex仅约10亿美元。差距的核心在于：Claude Code更懂企业级的安全、审计、合规需求。这正是迈富时“场景Token”强调的“四可”——可感知、可使用、可计量、可付费。?企业需要的不是最聪明的模型，而是最安全、可审计、能算清ROI的AI。

迈富时的护城河：复制的不是代码，是知识Know-how

短线看消息，长线看壁垒。迈富时真正的护城河，是21万家企业客户、721个细分行业沉淀下来的业务逻辑与流程数据。这些“行业老师傅经验”被注入KnowForce AI知识平台，再通过Agentforce平台封装成可快速复制的标准化AI Agents。

每新增一个客户，消耗的是推理算力而非二次开发。平台化交付让边际成本持续走低，平台价值像滚雪球一样越滚越大。?这和Palantir的逻辑如出一辙——卖的不是最大的模型，而是最深的行业知识和最高的客户粘性。

市场在奖励“会赚钱的AI”

盈喜后两日大涨超35%，是资金用脚投票的结果。这背后是整个AI板块估值锚点的历史性迁移——从算力卡、大模型参数、Token调用量，最终来到最本质的坐标：可持续利润。

当然，8月的正式中期业绩才是真正的大考。届时，高毛利AI业务占比是否继续提升、经营现金流是否同步转正、老客户复购率是否健康，这些指标将最终确认这份近5倍利润增长的“成色”。

但至少此刻，迈富时凭借一份“利润暴增近5倍”的盈喜，已在“谁能靠AI赚钱”的终极竞赛中抢跑了一个身位。?当Minimax和智谱还在用ARR和Token调用量讲故事时，迈富时已经把故事变成了利润表上的真金白银。

AI应用层的黄金时代，正以“赚钱”为号角轰然而至。