摘要：近期市场大幅回调是在多因素影响下的情绪性下跌，并非趋势反转。在宏观基本面、流动性、产业周期、政策托底、增量资金五大核心支撑因素影响下，A股结构性长牛不变，中长期依旧看涨。

　　

中证1000指数日K线

　　

    

　　

数据来源：博易大师

　　

一、本轮下跌定性：牛市正常休整，不存在趋势转熊基础 　　

(一)本轮调整三大诱因，均为阶段性扰动

　　

1、高位科技赛道获利盘集中兑现

　　

上半年AI算力、半导体、光模块等成长板块累计涨幅巨大，交易拥挤度触及历史高位，中报业绩兑现前资金主动止盈，引发赛道踩踏，带动创业板、科创50深度回调。调整仅局限于前期涨幅过高的成长板块，银行、能源、公用事业等低估值权重板块抗跌，不存在全市场系统性泡沫破裂。

　　

2、海外市场波动跨境传导

　　

海外科技股估值回调、美债利率阶段性波动引发外资短期边际流出，放大A股短期恐慌情绪，但北向资金中长期配置逻辑未变，二季度单季净流入1580亿元，创近两年新高，短期流出仅为情绪性波动。

　　

3、市场短期情绪恐慌

　　

连续回调后散户恐慌盘涌出、量化高频交易加剧波动，叠加中报业绩窗口期资金观望，形成“下跌——恐慌抛售”负反馈，指数出现快速杀跌，但属于情绪面短期超调。

　　

(二)牛市回调是常态，不改变上行趋势

　　

复盘2019、2024两轮结构性牛市，均出现过10%-20%级别的阶段性调整。例如2019年贸易摩擦冲击、2021年政策调整、2024年外部关税扰动，短期跌破年线后均快速收复，并创出阶段新高。

　　

真正终结牛市需要三重条件同时恶化，企业盈利持续下行、货币政策全面收紧、经济基本面失速，而当前三大条件全部不满足，牛转熊无底层支撑。

　　

二、五大核心逻辑支撑牛市延续，中长期看涨确定性充足

　　

1、宏观经济韧性稳固，企业盈利上行周期

　　

2026上半年GDP同比增长4.7%，总量增量创近五年同期新高，其中高技术制造业增加值增速13.3%，集成电路、工业机器人、AI设备产量同比增速超20%，产业升级提供持续盈利增量。传统经济板块稳步修复，全年经济增长目标具备充足实现基础。

　　

另外，多家机构一致预期2026年全A净利润增速维持10%左右，高端制造、AI、军工、创新药等高景气赛道盈利增速20%以上。中报将集中验证产业链订单、营收兑现能力，消化短期估值压力后成长主线重新主导行情。

　　

除此之外，财政、产业政策协同发力扩大内需，PPI降幅持续收窄，企业成本端压力缓解，中下游制造企业利润修复空间打开。

　　

2、流动性合理宽松，无收紧拐点

　　

央行一季度货币政策报告明确延续宽松基调，MLF、逆回购持续灵活投放，DR007长期维持低位，M2、社融保持稳定增长，市场流动性总量充裕，不存在收紧利空股市的货币环境。

　　

与此同时，银行理财、固收产品收益率持续下行，居民超130万亿储蓄缺乏高收益配置渠道，资金持续向股市转移。另外，1-6月月均新增A股开户336万户，同比增长60%，居民资金入市大趋势未逆转。

　　

此外，当前全市场股息率1.68%，宽基指数整体估值合理，对比固收资产具备中长期配置价值，不存在全面高估风险。

　　

3、政策全面托底资本市场，制度红利持续释放

　　

近期新“国九条”配套70余项政策全面落地，构建资本市场长期稳定机制。7月20日证监会主席线下走访证券营业部，直面投资者听取诉求，释放“全力维护市场平稳运行”明确信号，政策底信号清晰确立。

　　

另外，中国国新投入500亿专项资金增持央企股票与ETF，中国诚通同步百亿级资金加码。中央汇金依托平准工具持续通过宽基ETF逆向抄底，国家级战略资金锁定市场下行空间。

　　

中长期资金入市制度持续完善

　　

除此之外，政策持续引导社保、保险、企业年金、银行理财提高权益配置比例。两年内中长期资金累计净买入A股1.3万亿元，持有流通市值增长85%，万亿级长线资金持续入场，改变市场短期博弈生态。

　　

最后，7月调整阶段上市公司回购、增持热潮升温，单月新增公告超130份，计划投入资金超130亿元。多家公募、私募也发布自购计划，产业资本、机构资金同步认可当前估值底部区间。

　　

4、当前市场整体估值处于历史中低位，下行空间有限

　　

截至7月20日收盘，A股市场估值整体不存在系统性泡沫，全A平均市盈率(TTM)20.9倍，处于近10年35%-40%历史分位。其中上证指数平均市盈率16.1倍、沪深300平均市盈率14.3倍，均位于近十年中枢以下，距离2007、2015年牛市顶部95%以上估值分位差距极大。上证50平均市盈率仅11.4倍，银行、煤炭、地产、公用事业板块PB普遍低于0.8倍，高股息、低估值价值板块下跌空间几乎封闭，对冲成长赛道波动，指数不存在深度下探基础。

　　

另外，科创50、创业板指经过本轮下跌，估值分位回落至历史低位区间，前期拥挤交易出清后，具备估值修复空间。AI产业链长期景气未破，业绩兑现后估值有望重新上行。

　　

5、全球资金战略性增配中国资产，增量资金持续入场

　　

2026上半年北向资金累计净流入超1400亿元，外资持续增配电子、通信、高端制造核心龙头。当前全球资金分散配置需求上升，人民币资产估值洼地吸引全球机构长期布局，短期流出仅为情绪扰动，中长期回流趋势明确。国内半导体自主可控、AI商业化落地打开长期成长空间，是全球资金稀缺的高增长资产。

　　

三、结论与建议

　　

综上所述，近期市场大幅回调是在多因素影响下的情绪性下跌，并非趋势反转。在宏观基本面、流动性、产业周期、政策托底、增量资金五大核心支撑因素影响下，A股结构性长牛不变，中长期依旧看涨。

　　

建议投资者珍惜此次牛市回调的“黄金坑”，逢低做多股指相关类别的投资标的。

　　

四、风险提示

　　

1、海外美联储货币政策超预期收紧，美债利率持续上行引发外资大幅流出。

　　

2、国内消费复苏节奏持续不及预期，企业盈利修复速度低于市场预期。

　　

3、地缘冲突升级，全球风险偏好持续下行。

　　

4、科技赛道中报业绩兑现不及预期，估值进一步承压。

　　

重要声明

　　

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