最近一周的真实博弈：美元为何再次碾压日元？

回看过去短短7天的时间（2月19日至今天），美元兑日元的汇率从155附近一路震荡上行，逼近了160的大关。之前在一月中旬日元一度强势回升到150左右，很多人以为日元终于要开启升值周期了，结果现实却狠狠泼了一盆冷水。其实，背后的逻辑非常简单粗暴，在基本面的较量中，美国经济底气再次占据了上风。

美国经济不踩刹车，官方态度强硬

EricChia分析师一直强调，汇率的本质是两国经济预期和利率的直接博弈。这几天美国公布的各项私人就业、工业生产等数据依然稳健得让人意外。就在这几天（2月24日），美国公布了最新的2月份谘商会消费者信心指数（Conference Board Consumer Confidence Index），数据从前值的89.0超预期反弹到了91.2。这个数据的出炉直接给美元多头打了一剂强心针。这意味着尽管市场一直充斥着各种宏观杂音，甚至面临着现任总统特朗普政府关税政策的扰动，但美国国内百姓对经济的预期依然在真实回暖。再加上总统在刚结束的国情咨文（State of the Union）中对经济强劲的基调确认，只要美国宏观数据持续这样“不掉链子”，美联储就完全有底气在降息路径上继续保持观望。美元的高息护城河坚不可摧，日元自然就抬不起头。

更关键的是，近期披露的美联储FOMC会议纪要释放了一个让日元多头倍感压力的信号：如果通胀持续高于目标水平，加息依然是桌面上的选项！这直接导致美债收益率再度走高。不仅如此，美国现任财长贝森特（Scott Bessent）近期也公开明确表态，强调美国奉行强势美元政策，并“绝对没有”干预日元市场。这句话等于直接拔掉了市场对“美日联手干预汇市”的幻想，美元多头自然有恃无恐。

日本央行的雷声大雨点小

我们再把目光转回日本国内。日本央行（BOJ）虽然一直向外界传达货币政策正常化的意图，但实际行动却显得非常犹豫。就在这几天，日本最新的30年期国债拍卖结果出炉，投标倍数降到了去年5月以来的最低水平。这说明市场对日本长期国债的购买意愿在下降，大家对日本内部经济能够承受大幅加息的信心还不够足。只要日本央行不拿出实打实且连续的紧缩动作，美日之间巨大的息差就像一道鸿沟，资金逐利的本性必然会驱使人们继续抛售日元、买入美元。

如果说美国的强劲是外患，那日本内部的政策博弈就是让日元跌跌不休的“内忧”。过去这几天，日本本土爆出了一个让外汇市场炸锅的重磅新闻。据多家权威媒体报道，日本首相高市早苗（Sanae Takaichi）在与日本央行（BOJ）行长植田和男的最新会面中，明确对“进一步加息”表达了担忧和保留意见。大家要知道，对于极其依赖央行独立性预期的外汇市场来说，首相亲自出面“踩刹车”，无异于直接向空头发放了通行证。

雪上加霜的是，近期日本央行审议委员的最新提名人选也被市场普遍解读为偏向“鸽派”。这一套政治与人事的组合拳打下来，原本市场热炒的“日本央行4月加息论”瞬间降温，机构纷纷把加息的预期时间点推迟到了6月甚至更晚。资金是最聪明的，既然日本央行不敢痛下决心收紧银根，国际热钱有什么理由去持有零星利息的日元呢？

宏观数据的残酷现实：出口暴增也救不了日元的疲软

可能有些密切关注经济数据的朋友会问：“日本前几天刚公布的1月份出口数据不是暴增了16.8%吗？这难道不是日元的重大利好？”

确实，日本企业展现了极强的韧性，在面对美国的关税压力下，迅速把出口战略转移到了亚洲其他地区和欧盟，交出了一份亮眼的成绩单。但是！在当前的宏观大逻辑下，“贸易顺差的利好”根本敌不过“美日巨大息差”的绝对碾压。再加上日本此前公布的去年第四季度GDP数据异常疲软，以及即将公布的东京核心CPI数据被市场预测将降温至1.7%（跌破了央行2%的通胀目标线），这都在赤裸裸地暗示：日本国内的消费和通胀基础依然非常脆弱。没有强劲的国内通胀和内需经济增长做后盾，单靠出口数据，根本无法支撑日本央行硬气加息。

综合这7天内爆发出的所有基本面信息，Eric分析师对未来一段时期的日元走势给出清晰的推演：短期内日元依然面临实质性的贬值压力，想要看到日元单边大幅升值的概率目前极低。只要美国宏观经济不出现断崖式衰退，且日本央行继续保持目前这种“走一步看三步”的温和政策步伐，美元兑日元大概率会在高位持续震荡，甚至有进一步向上试探阻力的可能。

日元在基本面上目前正处于“四面楚歌”的境地。美国经济数据的坚挺和日本政经高层的“鸽声嘹亮”，共同构筑了美元兑日元在155到157高位震荡、甚至进一步向上突破的坚实底座。技术面上，USDJPY一度逼近157.20，随后回落至约156.20附近整理。更高的波动低点叠加明显发散向上的看涨指数移动平均线，整体结构仍支持上升趋势延续的可能。

若重新稳站156.20上方，则有望再度上行，试探157.20阻力。相反，若持续在156.20下方运行，则可能引发一轮回调，下探155.20附近支撑区域。

短期内，除非美国突然爆出极其糟糕的衰退级黑天鹅数据，或者日本央行顶住政治压力强行释放极其鹰派的加息信号，否则日元单边大反弹的概率微乎其微。